¿Y si cambia la suerte?

Por Hugo Freyre

Un 2018 de locos. Un 2017 que abría las puertas hacia un país en crecimiento y la macro solucionada. Pero la tormenta nos agarró de frente y no hubo tiempo ni siquiera de acomodar el paraguas. Todos los pronósticos vaticinaban un 2018 con la inflación un poco por encima de la meta planteada por el gobierno, esa meta que quedo ya tan lejana en el tiempo y parece una cifra irrisoria con la que se presentó en la realidad.

En este contexto de ilusión en el cual veníamos viviendo, el auto choco de frente. Siempre, a la larga o la corta, la realidad muestra sus cartas. En este caso, veníamos viviendo un periodo de ajustes graduales en los cuales el financiamiento era el principal sostén. Y cuando la “tarjeta de crédito se “corto”, sobrevino un tsunami de medidas para tratar que el barco no se hunda. Devaluación, inflación, caída del salario real y todos los efectos ya conocidos.

Todos los pronósticos quedaron en offside ya que la realidad dio su veredicto. Siempre lo hace, y un esquema macroeconómico que se sostenía con hilos externos no pudo aguantar más. Por ello, los pronósticos pueden indicar un panorama alentador, sin embargo, si los números no son consistentes, tarde o temprano el castillo de naipes se cae.

Un 2019 electoral. El año entrante parece definirse entre un oficialismo que quiere resucitar la macroeconomía, ya con gran parte de la crisis pasada y un ajuste del tipo de cambio, única variable que hoy en día marca la competitividad del país, reacomodamiento del saldo de las cuentas externas, esto es, resucitando el superávit comercial, y una cosecha que promete ser muy superadora con respecto al olvidado 2018. Por otro lado, se apuesta a una recomposición del salario real, tan castigado durante todo este año, mediante la negociación de unas nuevas paritarias y una inflación que comienza a ceder (con un nivel de tasas muy alto). Una economía no puede sostenerse durante mucho tiempo con dicho nivel de tasas, por lo cual, el Banco Central tiene el gran desafío de acelerar el proceso de baja de tasas sin que dichos fondos de pasen al dólar. Por otro lado, tenemos las Leliqs, instrumentos de contención de los bancos. Una gran bomba de tiempo, la cual es necesario desactivar una vez que la crisis de signos de superación y que no existan riesgos de una nueva corrida

Un 2019 cubierto, ¿y el 2020?. En materia de financiamiento, el 2019 se encuentra cubierto. Sin embargo, el interrogante se abre para los años venideros. Por ello, la vital importancia que tiene el riesgo país en este contexto, ya que representa el costo de la deuda. Nuestro país tiene un menú de opciones para la deuda: pagar, refinanciar, reestructurar o defaultear. La primera opción sería la más saludable, ya que todo país debe honrar sus compromisos, sin embargo parece la más difícil de acceder, más atendiendo a que tendremos, según los papales, otro año de baja en el PBI. Pues bien, para refinanciarla es imprescindible que el costo de la deuda sea bajo, por ello la importancia con respecto a un descenso del tan mencionado riesgo país. Por el lado de la reestructuración, es decir, negociar distintas condiciones de la misma, muchas veces con una quita de capital, tenemos fresco el problema con los llamados “fondos buitres” y sus efectos. Por último, el default sería el peor escenario que se puede presentar. Por ello es vital brindar señales de certidumbre en el rumbo, incluso en un año electoral.

Un 2019 y ¿Veranito o tendencia?. Los primeros días del año marcaron un despegue de la renta variable después de un 2018 para el olvido. Sobresalen las energéticas y los bancos. Por otro lado, el dólar pegado a la banda inferior y un riesgo país en baja, lo que implica una suba de los bonos. Todo muy alentador para empezar, pero será ¿Veranito o tendencia?.

La política monetaria versus la política electoral. ¿Y si cambia la suerte?. Por un lado, un Banco Central que con una política de control sobre los agregados monetarios está conteniendo al dolár, y aún más, saliendo a comprar divisas al mercado para que no perfore la banda, algo impensado hace apenas unos meses. Por otro lado, la política electoral apuntando a la recuperación económica lo antes posible, para lo cual, es imprescindible que la tasa de interés baje. Sin embargo, el Banco Central no desea que por apurar los tiempos se produzca una nueva corrida cambiaria, más teniendo en cuenta los aumentos de tarifas, que tendrán impacto los aumentos de precios. Una nueva puja entre el monetarismo duro y la reactivación. Si la suerte cambia, es decir, variables no controlables por nuestro país como un freno a la suba de la tasa de interés que fije la FED y un aumento en el precio de las commodities, sumado a la fijación de un tipo de cambio competitivo, es decir, que el mismo no quede atrasado, pueden representar el hecho de salir de “terapia intensiva”. El azar jugará sus cartas.

El 2019 será un año bisagra para el país, marcado por un gran número de desafíos. Llegar al déficit fiscal cero sin aumentar la presión impositiva pero sin descuidar la obra pública, reestablecer el salario real de la población pero sin descuidar al empresariado, bajar la tasa para fomentar el crédito sin que se dispare el dólar, y además, vivir un nuevo año electoral. Lograr la reactivación del motor del país que son las Pymes, así como también, que continúe el descenso del riesgo país, para que en el caso que sea necesario, poder refinanciar la deuda a un costo razonable.

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