economia, consumo, psicologia, marketing EconomicaMente

PASO a PASO

martes, 6 de agosto de 2019


La frase inmortalizada de Mostaza que llevo a Racing a conseguir el título sirve como disparador para analizar el contexto de las próximas PASO. A pocos días de las mismas, se empieza a dirimir el futuro de nuestro país. En este esquema, los inversores dirigen sus recursos hacia aquellos activos en los cuales piensan que tendrán una mayor rentabilidad de acuerdo a los resultados de dichas elecciones.





Wall Street ya voto. Sin lugar a dudas, Wall Street apunta a un resultado favorable para el oficialismo. En este punto, vale destacar que cuando se nombró al vicepresidente que acompañaría en la fórmula oficialista, los activos argentinos de renta variable, esto es las acciones, tuvieron un crecimiento importante en solo algunos días. Esto responde al hecho de que en el caso de obtener la reelección, el gobierno implementaría aquellas reformas estructurales que no pudo llevar a cabo en los primeros cuatro años. Estas reformas, desembocarían en un repunte del sector privado, como por ejemplo, a través de una menor presión tributaría. En este sentido, “el mercado” espera que en las PASO no haya una diferencia relevante a favor de la oposición, es decir, que la misma sea descontable en una primera vuelta, ya que de lo contrario, los activos argentinos comenzarían a sentir en sus precios dicho impacto.



Mi enfermedad. La inflación es un fenómeno monetario. En este esquema, con el exceso de pesos que muchas veces se utiliza de manera irresponsable a través de una emisión desmedida, es decir, sin una política monetaria previsible, es importante el trabajo que viene haciendo el Banco Central a través del control de los agregados monetarios como ancla. En castellano, viene controlando la emisión de pesos. No es un ancla que pueda ser entendida y asimilada por el público con facilidad, como lo era el tipo de cambio fijo, sin embargo, los resultados están a la vista, con una inflación que viene bajando, no a la velocidad que todos quisiéramos, sin embargo, con una tendencia que se viene presentando a la baja. El primer paso para enfrentar un problema es reconocerlo, sincerarlo, esto es, tener un instituto de estadísticas creíble que pondere correctamente la cifra de inflación. El segundo es luchar con todos los instrumentos de los cuales dispone el Central. La inflación es una enfermedad que viene azotando a los argentinos desde ya hace muchos años, y no es un “caballo” que se pueda domar fácilmente, sino que ya quedo demostrado que la lucha es bastante dura, dejando en evidencia que solo con la tasa de interés no se puede pelear, sino que además, se necesitan que todas las variables confluyan hacia la meta anual esperada, además que las expectativas del público se moderen a la baja, para lo cual recuperar el poder del “peso” como moneda es vital.




Ante un resultado inesperado por el mercado, se aumenta el poder de fuego. Como ya dijimos, el mercado espera un resultado parejo en las próximas PASO. Algunas consultoras estiman un empate técnico, otras unos puntos arriba a la fórmula de la oposición. Lo que no espera el mercado es una diferencia abultada. En el caso que esto pase, el Banco Central viene juntando divisas, haciendo compras en el mercado e interviniendo también en el mercado de futuros. ¿Cuál es el riesgo? Que se dispare la divisa estadounidense, esto es, por el traspaso de las inversiones en peso a dicha moneda, por una aversión al riesgo, lo que generaría un impacto posterior en la inflación y un escenario más complicado para el oficialismo en las primarias. Para ello, el Central viene recargando reservas, para tener el poder de fuego necesario ante este escenario, interviniendo en el mercado spot y de futuros, vendiendo dólares para tratar de detener la escalada. La paz cambiaria es una condición necesaria, pero no suficiente, si el oficialismo aspira a ganar las elecciones.

No estamos solos en este juego. Por más que el gobierno intente controlar todas las variables macro para mantener la paz cambiaria, hay algo que no puede controlar, y está muy lejos de hacerlo, esto es, el contexto externo. Sin lugar a dudas, nos encontramos en un nivel de exposición a shocks externos muy importante, por lo cual la latente guerra comercial entre EEUU y China nos afecta de manera directa, y es por esto de lo vital que se presenta que el Central pueda intervenir en el mercado de cambios para evitar una volatilidad considerable de la divisa estadounidense. En este contexto de incertidumbre interna, también se suma la externa, por lo cual, el riesgo aumenta.

Para algunos las PASO son solo una encuesta oficial, para otros es una elección donde se empieza a dirimir que fuerza política ganara las elecciones en Octubre. El mercado no toma estas elecciones como un suceso más, sino que le brinda mucha importancia, y espera con gran atención los resultados que se susciten. Luego de saber los resultados, se empezarán a jugar las cartas para Octubre, y en este sentido, el panorama se encontrará más visible para todos, otorgando previsibilidad sobre cómo será el rumbo de nuestro país por los próximos cuatro años.



Imágenes:


Verano traidor

lunes, 15 de julio de 2019

Por Hugo Freyre

Con el tema de Vilma Palma como disparador se plantea este artículo. La coyuntura eleccionaria plantea un escenario veraniego en materia económica. Dólar planchado, con tasas de interés a la baja y una inflación que según viene demostrando, comienza a tomar un actitud también en sentido bajista, con el consiguiente recupero del consumo que ello genera, en un contexto donde la mayoría de las paritarias se cerraron. Por otro lado, ciertos planes como el Ahora 12 o los subsidios a la compra de automóviles, plantean un esquema donde se le pone “plata a la calle”, evidenciando signos de recuperación, aunque en muchos casos, no son sustentables en el tiempo, ya que no se trata de un crecimiento sostenido, sino que muchas veces se traduce en “anabólicos” electorales.



Que no se atrase, ni devaluación abrupta ¿Entonces?. Especial atención merece el tipo de cambio real. Este indicador, que muchas veces se utiliza para medir la competitividad de nuestro país, tuvo un salto conocido por todos el año pasado, con una devaluación muy importante de nuestra moneda. Sin embargo, en años electorales es común que dicha variable quede “frenada”, no siguiendo el ritmo de la inflación, lo cual distorsiona su precio de equilibrio. En este sentido, se han probado muchos esquemas en la historia argentina de administración del tipo de cambio, sin embargo, actualmente al dejarlo librado a una flotación entre bandas, es el Banco Central quien tiene que tener el poder de fuego para intervenir en el mercado cambiario, cuando la divisa suba o baje, vendiendo o comprando respectivamente. En este esquema, es importante que no se atrase para no afectar a los sectores productivos ni que se produzca una devaluación abrupta, con el consiguiente impacto en el salario real que esto produce, a través del “pass through”, esto eso, que porcentaje de dicha devaluación se traslada a precios.

No existen caminos cortos que recorran largas distancias. No existen veranos que saquen un país adelante por un período sostenido de tiempo. En este sentido, el desafío es transformar este verano en un período de crecimiento largo y duradero por lo próximos años. Es por ello, que debe otorgarse previsibilidad al sector privado, en materia tributaria, legal, entre otros tantos aspectos. Si las reglas de juego cambian de un momento para el otro, aquellas inversiones que llevan años materializarlas y llevan a crear fuentes de empleo no se instalan. Recorrer una larga distancia significa reinventar la matriz productiva de nuestro país, saliendo de una economía con gran componente primario para agregar valor a nuestros productos, y que una sequía no nos condicione el crecimiento en un año, tal como sucedió el año pasado. También, ir hacia un largo recorrido significa un crecimiento del PIB sostenido, y no ir “mechando” un año de crecimiento con otro en el cual dicho Producto cae. Por último, ir hacia un esquema de “crecimiento de la torta”, pero poniendo foco en la redistribución de la riqueza, para lo cual el Estado es el principal asignador de recursos escasos, un estado eficiente y que se encuentre presente en aquellos lugares donde la “mano invisible” del mercado no funciona. Esa mano invisible que según algunas teorías se encarga de repartir la torta, pero que sin embargo, muchas veces lo hace de forma ineficiente, o siempre direccionada hacia aquellos con mayores recursos.


El sabor del encuentro. La situación actual de nuestro país plantea el desafío de trascender las barreras de la bronca y el resentimiento, y entender, que nadie tiene la verdad absoluta. Ponerse de acuerdo en ciertos puntos y los mecanismos para que se cumplan serían puntos sumamente a favor que repercutirían en forma casi automática en el riesgo país, lo cual le aseguraría a nuestro país un financiamiento más barato en el caso de precisarlo. Nadie se opondría al hecho de bajar la pobreza o aumentar el empleo, entre otros muchos puntos que generan una opinión en un solo sentido, el más común de los sentidos pero que muchas veces parece escasear, el conocido “sentido común”. Después están las diferentes aristas de cómo encarar dichos problemas, es decir, con cuales políticas se obtendrían resultados efectivos, tratando de no perjudicar a nadie en el camino, en este juego de “sabanas cortas” donde se debe gestionar entre necesidades ilimitadas y recursos escasos. Sin embargo, “un gran pacto” es necesario para que nuestro país tenga expectativas de un crecimiento sostenido y duradero en el tiempo. Un mundo cada vez más dinámico nos plantea el desafío de “trascender para ascender”, saltar las barreras que nos separan y encontrar puntos en común, para que de una vez por todas, nos dejemos de mirar el ombligo y salgamos al mundo a ofrecer nuestras capacidades y recursos. Para que la coyuntura no se transforme en un verano traidor y si en un verano que dure por los siguientes años se necesita encontrarnos como argentinos y trabajar para ello, ya que otro camino planteado es algo utópico.

Fuentes:


Imágenes:

https://www.google.com/search?q=devaluacion+dolar&source=lnms&tbm=isch&sa=X&ved=0ahUKEwiq3sShtLXjAhXxK7kGHUG9CA0Q_AUIESgB&biw=1366&bih=592

El cisne negro

domingo, 23 de junio de 2019

Por Hugo Freyre


La teoría del cisne negro, cuyo autor fue Nassim Taleb, plantea el concepto de un suceso inesperado, que causa un gran impacto y actúa por sorpresa.

Este esquema puede ser llevado por analogía al cierre de las listas que competirán en las PASO. Sin lugar a dudas, el nombramiento de Pichetto como compañero en la fórmula de Macri, y la postulación de Cristina como Vice fueron dos sucesos, que individualmente analizados y cada uno con sus particularidades, impactaron fuerte en los mercados.


Un jugador inesperado. El tweet de Macri anunciando a su compañero de fórmula fue un claro cisne negro, algo totalmente inesperado por el mercado y que causo un gran impacto. Se esperaba que el candidato “naciera” del mismo riñón del Pro o del Radicalismo, sin embargo, el desembarco de un peronista histórico en las filas del Pro, y nada más ni nada menos secundando a Macri fue recibido por el mercado con buenos ojos, con Wall Street “comprando” esta fórmula, haciendo subir las acciones y bajando el riesgo país. Sin dudas, que le otorga ese condimento de gobernabilidad que el mercado leía que le podía faltar al actual Presidente en el caso de seguir en el poder. Recordemos que la baja en el riesgo país es un dato fundamental en términos de la deuda que contrajo Argentina, ya que gane quien gane, se tendrá que sentar a negociar con el FMI los términos de la misma, negociando los términos de la misma fundamentalmente.



Con los jugadores en la cancha, empieza el partido. Ya se conocen todos los candidatos y ahora comienzan las lecturas sobre qué hará cada uno si gana. Tiempo de leer encuestas, proponer políticas y ganarse la confianza de la gente. En materia económica, lo que sin lugar a dudas se intentara mantener es la paz cambiaria a través de un Banco Central que va ganando terreno en la lucha contra la inflación y su control de la base monetaria. Además, si la tendencia de la inflación continúa a la baja y el poder de fuego del Central en materia de dólares para evitar una corrida se mantiene, creo que se intentará un relajamiento en la tasa de política monetaria, con el fin de incentivar el crédito y comenzar a mover la rueda de la economía real. En este esquema es fundamental el contexto internacional, que ningún cisne negro nos pegue de frente, esto es, que EEUU mantenga o baje la tasa de interés y la tensión comercial entre EEUU y China se modere. Con la exposición que tiene nuestro país a los vaivenes internacionales, es menester dicha paz internacional.


Argentina de América, ¿Dos puntos de inflexión?. Si Scaloni, era con dos delanteros. Luego de la clasificación a cuartos sin sobrarle nada, Argentina ya se encuentra en otra fase. A través de un esquema de prueba – error, apareció el equipo justo a tiempo con el cual el 10 se siente más cómodo. Ojala que esto sea un punto de inflexión. Por otro lado, la inflación, aún alta todavía, viene en un sendero a la baja, lo cual puede marcar un repunte del consumo. En este contexto de estanflación, es fundamental relajar la política de tasas, pero para ello el Central debe vislumbrar señales de que la macro se encuentra estable. Ya con los equipos definidos, la población argentina y el mundo saben quiénes son los actores y como pueden jugar esos equipo.

En el horizonte, arreglar lo financiero para levantar lo real. Ordenar la parte financiera para empezar a reconstruir la economía real. Será fundamental para el próximo presidente tener credibilidad externa, ya que nuestro país accedió a un esquema de financiamiento externo, y en este contexto, la baja del riesgo país es una buena noticia, ya que ello impacta en la tasa de interés que paga nuestro país, y en el caso de querer “rollear” la deuda es muy importante. De lo contrario, queda le emisión monetaria como esquema de financiamiento, y ya conocemos hacia donde nos lleva esto. Es por ello, que se debe continuar en el sendero de buscar un equilibrio en las cuentas públicas, y que la deuda sea sustentable, cuidando el riesgo país y pensando en cómo generar los dólares vía la economía real para poder cumplir con los pagos.

Fuente:

Imágenes:

Surfeando hasta Octubre

martes, 4 de junio de 2019


Por Hugo Freyre

La ola eleccionaria llegó, y todos se preparan para surfearla. En medio de una recesión profunda, y con la cuestión social en crisis, el objetivo reelección y recuperar el poder se encuentran a la orden del día. Se pueden distinguir tres momentos claves que marcarán la suerte de los mercados. En primera medida, el armado y conocimiento de las listas que competirán en las PASO, luego el resultado de las mismas y por último Octubre (¿último?) Si hay ballotage, el tiempo de descuento se jugará en Noviembre. 


Es la economía, ¿o la política?. Wall Street se encuentra atento a lo que sucederá en nuestro país en materia de elecciones, y por ello el riesgo país fluctúa hacia arriba o abajo en consonancia con las noticias que emergen del sector político argentino. Esta volatilidad impacta en el precio de los bonos y la cotización del dólar, ancla nominal en la cual se sustenta muchos de nuestros problemas. En el medio, una tasa de interés que se encuentra en niveles muy altos y no deja despegar la economía real, y un BCRA que intenta, antes de bajarla, encontrar indicios de estabilidad. En este contexto, la definición de las listas parece ser una señal de como jugara cada uno, es por ello que la volatilidad de los activos argentinos estará a la orden del día. Dar previsibilidad y señales de moderación serán cruciales para que la situación no desmejore.

En el medio de la crisis, un gol de visitante. En un partido de ida en una copa internacional, venís perdiendo 3 a 0 de visitante y haces un gol en el último minuto, esos que valen doble. Una comparación podría hacerse con la categorización como país emergente de nuestro país, una noticia de la cual no se habla mucho, sin embargo, no es algo menor. Entrar como país emergente significa un ingreso de flujos de fondos, a través de fondos de inversión internacionales obligados a invertir en países categorizados como tal, en una serie de papeles argentinos predeterminados. A pesar de la volatilidad que vive nuestro país, el ingreso a este grupo de países fue confirmado, y a pesar que la ponderación en el índice sea muy poca, los flujos que ingresarán serán importantes. En este contexto, el gol de visitante no es salvador, pero es un empujón para el partido de vuelta.

En algún momento tenemos que despegar. El diagnóstico para un paciente que se encuentra en un estado delicado es muy importante, sin embargo, también es vital darle el tratamiento adecuado para su curación. Este paciente tenía un diagnóstico claro, gastaba más de lo que ingresaba. Se encamino hacia un sendero de equilibrio fiscal primario, sin embargo se agravo la cuenta de pago de intereses por acceder al financiamiento vía endeudamiento externo. En este esquema, es vital que las plataformas políticas discutan como afrontaran los compromisos externos, para dar previsibilidad. Otro punto será el hecho de ir hacia una baja de la tasa de interés sin que esos pesos se vayan al dólar, con el consiguiente impacto en la inflación.

Sin entrar en cuestiones técnicas, la ola no nos tiene que tapar. Volatilidad, dólar, riesgo país, serán palabras que se escucharan de manera seguida en los próximos meses. Es necesario converger a un escenario de previsibilidad. No podemos vivir toda la vida de prestado, y tampoco volver a la emisión como forma de tapar los agujeros fiscales. Política monetaria para estabilizar y política fiscal para sacar al país de terapia intensiva. Las reformas impositivas, laborales y previsionales se encuentran a la vuelta de la esquina, y es necesario discutir las mismas de manera profunda, y no como meros parches que tapen parcialmente los problemas hasta una nueva elección. La ola ya se encuentra encima, la carrera hacia Octubre comenzó y la ola viene encima...¿estaremos preparados para surfearla?



Imagenes:


https://www.google.com/search?biw=1366&bih=608&tbm=isch&sa=1&ei=Jh33XLHyNNKt5wKL64nACQ&q=surf&oq=surf&gs_l=img.3..35i39j0l9.750.1695..2415...0.0..0.699.1339.1j5-2......0....1..gws-wiz-img.....0..0i67.ba6y4Az9H14#imgrc=-jpBDehTXt4MuM:

https://www.google.com/search?biw=1366&bih=608&tbm=isch&sa=1&ei=Jh33XLHyNNKt5wKL64nACQ&q=tiro+libre+messi&oq=tiro+libre+messi&gs_l=img.3...8203.11119..11671...0.0..0.272.4119.1j0j16......0....1..gws-wiz-img.....0..0j0i67.Y3FpqiFEHK4#imgrc=jEb9L-s6bxL0QM:

 
EconomicaMente © 2012 | Designed by Bubble Shooter, in collaboration with Reseller Hosting , Forum Jual Beli and Business Solutions